Quelque chose est en train de changer dans le comportement des épargnants français.
Pendant longtemps, placer son argent au Luxembourg était surtout associé aux très grandes fortunes, aux chefs d’entreprise après une cession ou aux familles déjà rompues aux mécanismes de la gestion privée. Désormais, l’assurance vie luxembourgeoise attire une clientèle patrimoniale sensiblement plus large.
Le phénomène n’est pas anodin. Il faut surtout regarder ce mouvement dans son contexte. Dette publique élevée, inquiétudes sur les finances de l’État, instabilité politique, débats fiscaux récurrents, tensions sociales : une partie des épargnants français cherche non seulement à diversifier ses placements, mais aussi à diversifier le cadre juridique dans lequel son patrimoine est détenu.
L’assurance vie luxembourgeoise, bénéficie directement de cette évolution.
Elle n’est pourtant pas devenue un produit grand public. Certains contrats sont désormais accessibles à partir de 125 000 euros, mais son intérêt augmente fortement à mesure que le patrimoine financier grossit. Autour de 250 000 euros, elle commence à déployer davantage de possibilités. À partir de 500 000 euros, la dégressivité des frais et l’accès potentiel au crédit Lombard peuvent en faire un véritable outil de gestion de fortune.
L’engouement actuel repose finalement sur quatre caractéristiques assez concrètes : un cadre juridique protecteur, une forte portabilité internationale, une architecture financière ouverte et la possibilité de mobiliser son patrimoine sans le vendre grâce au crédit.
L’un des premiers arguments avancés par les épargnants qui regardent vers le Luxembourg n’est ni la performance ni la fiscalité : c’est la sécurité juridique.
Le Luxembourg a construit son régime autour du fameux triangle de sécurité. Les actifs représentatifs des engagements de l’assureur sont déposés auprès d’une banque dépositaire distincte de la compagnie d’assurance et agréée par le Commissariat aux Assurances. L’assureur, la banque et le régulateur sont donc intégrés dans un mécanisme destiné à isoler les actifs correspondant aux contrats.
À cela s’ajoute le super-privilège luxembourgeois. En cas de défaillance de l’assureur, les souscripteurs disposent d’un privilège de premier rang sur les actifs représentatifs de leurs contrats.
La différence avec une assurance vie française est suffisamment importante pour intéresser les gros épargnants.
Il ne faut évidemment pas en tirer une conclusion excessive : un contrat luxembourgeois ne protège pas des fluctuations de marché. Si les actions détenues à l’intérieur du contrat baissent de 30 %, leur domiciliation au Luxembourg n’empêchera pas cette baisse.
La protection porte sur l’architecture juridique et la détention des actifs, pas sur leur performance.
L’autre sujet régulièrement évoqué concerne la loi Sapin 2. En France, le Haut Conseil de stabilité financière dispose, en cas de menace grave et caractérisée sur le système financier, de pouvoirs lui permettant notamment de limiter temporairement certaines opérations sur les contrats d’assurance vie français. Une assurance vie de droit luxembourgeois ne relève pas de ce même cadre.
Ce point prend aujourd’hui une signification particulière.
Il y a encore quelques années, la différence pouvait sembler très théorique. Mais lorsque les inquiétudes sur les finances publiques françaises augmentent et que chaque débat budgétaire relance les discussions sur la fiscalité de l’épargne, certains patrimoines raisonnent autrement : pourquoi concentrer à la fois leurs investissements, leurs établissements financiers et leur cadre juridique dans un même pays ?
L’assurance vie luxembourgeoise répond en partie à cette interrogation.
Elle ne constitue pas une sortie du système français pour un résident français, mais elle permet de loger une partie de son patrimoine dans une infrastructure juridique différente. Pour quelqu’un qui dispose de plusieurs centaines de milliers d’euros d’actifs financiers, cela devient une forme de diversification à part entière.
L’assurance vie luxembourgeoise est particulièrement adaptée aux personnes susceptibles de changer de pays au cours de leur vie.
Le Luxembourg applique un principe de neutralité fiscale : le contrat n’impose pas une fiscalité luxembourgeoise uniforme à tous ses souscripteurs. La fiscalité applicable dépend en principe du pays de résidence fiscale du détenteur du contrat.
Pour un résident français, il faut donc écarter une idée reçue : ouvrir une assurance vie au Luxembourg ne permet pas d’échapper à l’impôt français.
Tant que l’épargnant vit fiscalement en France, il reste soumis aux règles françaises qui lui sont applicables.
L’avantage apparaît plutôt sur le temps long.
Un entrepreneur qui envisage de s’installer dans un autre pays après la vente de son entreprise, un cadre expatrié régulièrement muté ou une famille internationale peuvent structurer leur patrimoine dans une enveloppe pensée dès l’origine pour fonctionner dans plusieurs juridictions.
Ce point est également intéressant pour les Français qui envisagent une expatriation dans quelques années. Préparer la structure de détention de son patrimoine avant le départ peut simplifier la transition, sous réserve évidemment d’analyser la réglementation du futur pays de résidence.
Le contrat luxembourgeois possède par ailleurs un autre avantage : son architecture financière.
Il peut être multidevise et donner accès, selon le contrat et le niveau de patrimoine, à un univers d’investissement sensiblement plus large que celui d’une assurance vie française standard : fonds internationaux, ETF, obligations, titres vifs, private equity, Fonds Internes Dédiés ou Fonds d’Assurance Spécialisés.
Pour approfondir les caractéristiques du produit, ce guide consacré à l’assurance vie luxembourgeoise présente notamment son fonctionnement et ses principales spécificités.
La différence avec l’assurance vie française tient notamment à l’organisation du contrat. En France, l’épargnant est souvent limité aux supports référencés par son assureur. Au Luxembourg, surtout lorsque les montants deviennent importants, il est possible de construire une enveloppe beaucoup plus ouverte.
C’est encore une raison pour laquelle le seuil de 125 000 euros doit être pris avec précaution.
À 125 000 euros, on peut ouvrir une assurance vie luxembourgeoise. Cela ne signifie pas que l’on bénéficie déjà de tout ce que le Luxembourg peut offrir.
Plus l’encours augmente, plus les possibilités d’architecture et de négociation deviennent intéressantes.
C’est probablement à partir de ce point que l’assurance vie luxembourgeoise change réellement de dimension.
Lorsqu’un patrimoine atteint environ 500 000 euros et davantage, il peut, sous certaines conditions, devenir possible d’obtenir un crédit Lombard garanti par les actifs financiers du contrat. Prosper Conseil indique par exemple un accès possible à partir de 500 000 euros sur certaines configurations.
Le mécanisme est simple.
Imaginons un investisseur disposant de 1 million d’euros dans son assurance vie et ayant besoin de 200 000 euros pour financer un projet.
Il peut vendre ou racheter une partie de ses investissements. Mais il peut aussi conserver son portefeuille, le nantir auprès d’une banque et emprunter les 200 000 euros.
Cette deuxième option produit deux effets.
D’abord, le capital reste investi. L’épargnant continue donc de bénéficier du potentiel de performance et des intérêts composés sur la totalité de son portefeuille, sous réserve évidemment des fluctuations de marché.
Ensuite, le prêt n’est pas un rachat. L’argent reçu de la banque est une dette, pas un revenu financier. L’investisseur ne matérialise donc pas les plus-values latentes qu’il aurait éventuellement dû réaliser en vendant ses placements.
C’est cette combinaison qui rend le Lombard particulièrement intéressant.
Le taux n’est d'ailleurs pas comparable à celui d'un crédit à la consommation. Sur les offres patrimoniales, il est généralement construit à partir d’un taux monétaire (souvent l’€STR ou l’Euribor) auquel la banque ajoute sa marge.
Les conditions publiées par Prosper Conseil donnent un bon ordre de grandeur : selon la banque et le montant, on trouve notamment des financements autour de €STR + 0,8 %, +1 %, +1,2 % ou +1,5 %.
Le raisonnement économique devient alors très différent.
Si le coût global du crédit demeure inférieur au rendement à long terme attendu d’un portefeuille diversifié, conserver 1 million d’euros investi tout en empruntant 200 000 euros peut être plus intéressant que retirer 200 000 euros du portefeuille.
Le patrimoine continue de composer sur une base plus élevée.
Cette mécanique est utilisée depuis longtemps par les très grandes fortunes : on finance une dépense ou un investissement avec de la dette plutôt qu’en vendant systématiquement des actifs qui ont pris de la valeur.
Elle présente également un intérêt fiscal.
Un rachat peut conduire à matérialiser des gains et donc augmenter les revenus imposables de l’année. Une ligne de crédit permet au contraire de disposer de liquidités sans déclencher immédiatement cette imposition.
Cela peut contribuer à piloter plus finement le revenu fiscal du contribuable et, selon les circonstances, éviter de franchir certains seuils d’imposition, notamment ceux liés à la contribution exceptionnelle sur les hauts revenus.
Il ne s’agit pas de faire disparaître magiquement l’impôt : la plus-value reste latente et pourra être imposée lorsqu’elle sera effectivement réalisée.
Mais le choix du moment où l’on matérialise le revenu taxable a lui-même une valeur patrimoniale.
Le crédit Lombard est souvent structuré sous forme de crédit in fine, avec possibilité de renouvellement selon les établissements et les conditions du dossier. La dette peut ainsi être maintenue ou renouvelée pendant que le capital reste investi.
Il reste évidemment un risque : la banque applique une valeur de nantissement aux différents actifs. Une baisse importante du portefeuille peut réduire la couverture de la dette et conduire à demander des garanties supplémentaires ou à désinvestir une partie des avoirs.
Le Lombard est donc un levier à dimensionner avec prudence. Mais employé avec une marge de sécurité importante, il constitue l’un des outils les plus intéressants de la gestion privée luxembourgeoise.
L’un des principaux freins historiques à l’assurance vie luxembourgeoise était son prix.
Plusieurs acteurs interviennent dans le contrat : l’assureur, la banque dépositaire, éventuellement le courtier et le conseiller patrimonial.
À 125 000 euros, l’addition mérite donc d’être regardée attentivement. Une très bonne assurance vie française peut rester économiquement plus intéressante si l’investisseur n’a pas besoin des spécificités luxembourgeoises.
Mais les frais des contrats luxembourgeois sont fortement dégressifs avec les encours.
Les grilles publiées par Prosper Conseil illustrent ce phénomène :
| Montant investi | Frais annuels du contrat indicatifs chez Prosper* |
|---|---|
| 125 k€ | 0,85 à 0,87 % |
| 250 k€ | 0,65 à 0,82 % |
| 500 k€ | 0,55 à 0,67 % |
| 1 M€ | 0,45 à 0,51 % |
| 2,5 M€ | 0,40 à 0,46 % |
| 5 M€ | 0,38 à 0,41 % |
* Assureur + banque dépositaire + intermédiation, hors honoraires éventuels de conseil et frais propres aux supports. Conditions indicatives.
Autour de 500 000 euros et plus, ces niveaux commencent à rivaliser avec ceux des meilleures assurances vie françaises tout en donnant accès à une infrastructure patrimoniale différente.
Prosper Conseil fait notamment partie des acteurs affichant des conditions tarifaires parmi les plus compétitives du marché, après négociation directe auprès de plusieurs assureurs et banques dépositaires. Le cabinet affiche par ailleurs 0 % de frais d’entrée, de versement et de sortie sur ses contrats standards, ainsi que l’absence de rétrocommissions sur les fonds.
Ce dernier élément compte davantage qu’il n’y paraît.
Lorsqu’un distributeur perçoit une rétrocession sur les fonds qu’il recommande, les supports les plus rémunérateurs pour lui ne sont pas nécessairement les moins coûteux pour le client. Le modèle sans rétrocession permet au contraire d’utiliser notamment des clean shares, c’est-à-dire des classes de fonds sans commission de distribution intégrée.
Prosper Conseil facture en contrepartie ses propres frais de courtage et, lorsque le client choisit une prestation de conseil, des honoraires correspondant au service fourni. Cette séparation permet de distinguer clairement le coût de l’enveloppe du coût du conseil.
Il serait toutefois réducteur de présenter Prosper Conseil comme un simple courtier en assurances vie luxembourgeoises.
Le cabinet se positionne d’abord comme un cabinet de conseil patrimonial. L’enveloppe doit venir après le diagnostic, et non l’inverse.
Un client peut arriver avec l’idée d’ouvrir une assurance vie luxembourgeoise et découvrir, après analyse de sa situation, qu’un autre véhicule répond mieux à son objectif.
Selon les besoins, il peut notamment être préférable de retenir :
Le crédit Lombard lui-même n'est d'ailleurs pas réservé à l'assurance vie : Prosper Conseil l'utilise également dans des stratégies reposant sur des contrats de capitalisation ou des comptes-titres.
C’est finalement le point essentiel.
L’assurance vie luxembourgeoise n’est ni une assurance vie française en plus chère, ni un produit magique permettant de mettre son patrimoine à l’abri de la France.
C’est un outil de gestion de fortune qui est devenu accessible à une clientèle patrimoniale plus large.
À 125 000 euros, sa pertinence doit encore être démontrée au cas par cas. À 250 000 euros, elle devient plus sérieuse. Et autour de 500 000 euros et au-delà, la combinaison entre dégressivité des frais, ouverture de l’univers d’investissement, sécurité juridique, portabilité internationale et crédit Lombard peut réellement modifier la manière de gérer son patrimoine.
C’est précisément ce qui explique son succès actuel.
Face à un environnement français perçu comme moins prévisible, certains épargnants ne cherchent pas nécessairement à partir. Ils cherchent simplement à ne plus faire dépendre l’intégralité de leur patrimoine d’un seul cadre juridique, fiscal et financier.
Et pour cette clientèle, le Luxembourg n’est plus seulement une destination réservée aux multimillionnaires : il devient progressivement une seconde infrastructure patrimoniale.